2014年已经过去，回溯2014年农药化工股表现，截至2014年12月26日，上证指数为3,157点，比年初上涨49.4%，农药化工行业指数为862点，比年初上涨33.6%，比上证指数要低约16个百分点。在28个行业里面，化工行业排名第21位。截至2014年11月，基础化工行业拥有240只股票，其中上涨或持平个股达到224只，占比为93%，下跌个股为16只，占比为7%。

    展望2015年，国内经济继续坚持稳中求进工作总基调，着力激发市场活力，加快转方式调结构，切实提高经济发展的质量和效益。而国际方面，2014年美国经济复苏态势强于其他主要经济体，令2015年美联储升息的预期有所强化。加之国际油价的剧烈动荡，2015年资本市场如何演绎，国内主要券商已经就2015年投资策略作出方向性判断：国泰君安、海通、中金、光大等20家券商看多2015年走势，银河证券等5家看平，国海证券看空。2015年作为农药板块将如何？本文将对一些证券公司已经发布的2015年行业投资策略进行综合梳理。

并购迎来机遇

    2014年，农药行业并购频发，通过“原药＋制剂”的模式提升竞争力。近两年，农药制剂及渠道方面并购频发，体量较大的包括中国化工集团并购ADAMA、华邦颖泰拟收购美国Albaugh部分股权和FMC收购科麦农等，农药制剂和渠道价值越来越受市场重视。通过并购的方式，形成“原药＋制剂”的模式则有效规避了周期性波动风险，提升企业成长性和长期竞争力。笔者看好华邦颖泰、沙隆达与中化国际并购案。

    华邦颖泰拟以2.2亿美元海外并购Albaugh公司，迈出农化全球战略重要一步，推动公司跻身全球一线非专利药农化企业行列。安信证券认为，此次公司认购Albaugh股权主要是看重三点：一是Albaugh公司产品结构是与转基因相关，这是未来农业发展的重点方向之一；二是Albaugh公司渠道价值较大，与公司业务有互补性；三是Albaugh公司南美工厂经营现金紧张，为快速回笼资金牺牲了部分盈利，公司增资参股后可改善南美工厂盈利。从对Albaugh公司的业绩预测来看，2014—2016 年分别为4,290、5,961和7,503万美元，公司20%的股权带来投资收益5,148、7,153 和9,004 万元（按照美元汇率为6 测算），为公司未来盈利增长带来新的动力点。预测公司2014—2016 年每股收益分别为0.80、1.06 和1.38 元，给予买入评级。

    2014年，沙隆达发布与ADAMA签署合作框架协议，根据中国化工农化总公司战略安排，公司和ADAMA拟在农药生产、分销、市场和技术等方面展开合作。ADAMA已同中农化公司针对中农化业务（沙隆达、安邦、麦道、淮北化工）达成协议，ADAMA拟现金收购上述资产，时间点初步预计为ADAMA上市之后，且基本确定所有工作在2015 年上半年之前完成，安信证券预测沙隆达2014—2016年每股收益分别为1.00、1.31和1.62元。

    2014年12月13日，中化国际发布公告，为推进公司农药业务的一体化、专业化发展，公司拟合计出资9.7亿元，以获取中化农化有限公司、沈阳科创化学品有限公司，中化农化香港、中化农化巴西、中化农化阿根廷的全部股权。力争在未来12个月内，完成沈化院农药所相关资产的注入工作。光大证券预计，公司2014—2016 年每股收益分别为0.40元、0.55元和0.71元。

农资电商元年序幕开启

    传统的农资销售主要通过经销商完成，互联网及信息技术带来的冲击影响较小，但农村互联网的普及成为一股不可忽视的力量。据中国互联网络信息中心数据，2013 年中国农村网民规模已达1.77亿，在全国网民中占比28.6%，相比2012年增长2,101万人，农村网民的增速为13.5%，高于城镇网民增速5.5个百分点，农村网民已成为中国互联网的重要增长动力，其中手机上网因成本低，易操作，成为农村网民上网的主流设备，2013年农村网民使用手机上网的比例达到84.6%。预计2015年将有更多的农资公司投入到农资电商的实践中，2015 年将有望成为农资电商元年。

    太平洋证券分析师姚鑫认为，“农资＋电商”的实质在于需求端的大流通与供给端的大制造的全新对接。先拥抱电商营销模式的农资企业必然拥有先发优势。当电商渠道在农资行业铺开时，当固有的渠道壁垒和农民的认知局限性被打破时，行业会加速地实现整合，拥有强大的流通渠道和仓储实力的龙头企业也会最受益，先布局电商的必然拥有先发优势，可重点关注诺普信、辉丰股份。

    但平安证券对此持不同看法，认为与普通消费品不同，农资使用需要专业知识指导，且目前农资分销体系尚待完善，因此电商完全取代传统经销商的可能性并不大，农资生产、销售以及服务的商业模式不会被颠覆，但互联网信息处理、传递优势可在农资分销、服务效率提升上发挥重要作用。目前农药制剂龙头企业已经开始尝试电商模式，诺普信增发项目将建O2O平台，实现服务与分销的线上线下结合，而辉丰股份则营运农药电商平台农一网，进行农药电商的实践探索。

土地流转政策持续出台

    土地改革已经成为新一届政府的重要施政目标，2013 年十八届三中全会，提出了土地改革总体思路，要在坚持和完善最严格的耕地保护制度前提下，赋予农民对承包地占有、使用、收益、流转及承包经营权抵押、担保权力，鼓励承包经营权在公开市场上向专业大户、家庭农场、农民合作社、农业企业流转，发展多种形式规模经营。2014 年底的《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》提出推进土地承包经营权确权登记颁证工作，标志农村土地经营权确权起航，2015年存在继续出台相关政策细则和推进时间表的可能性。

    联讯证券分析师丁思德认为，随着土地流转政策的加快，未来将会有越来越多的规模化经营的农场出现，与传统农业生产相比，规模化的农场对科学化种植的渴望程度要高，同时也能接受比普通种植要高的成本，因此我们预判未来下游市场对复合肥、农药的需求将持续增加。

    目前我国经营权流转土地面积已达到3.4亿亩，占承包总面积的比率提升到约26%的水平，预计2015年在政策推动下，土地流转有望继续保持良好发展势头。土地流转将导致土地集中度提升，种植户对集生产服务为一体的品牌农资认可度提高，而生态农化将成为新趋势。

    中银国际证券分析师苏文杰认为，随着土地流转加快，土地集约化逐渐提高，按需使用肥料和高效低毒农药将越来越受到人们重视。未来生态农业将是农业发展的方向。土地流转、生态农业的发展有利于具备渠道优势和环保农药及实力强大的农药企业。目前具备渠道优势的农药企业代表是扬农化工，参与土地流转的企业是辉隆股份，这些企业或将从中受益。

油价低位徘徊提升精细化工利润

    2014 年下半年以来，WTI 和布伦特原油期货价格下跌幅度超过40%，此轮油价背后原因是世界原油供给格局的变化，尤其是美国的崛起。美国石油产量自2010年起保持快速增长，2013年美国已经成为全球第三大产油国，预计2019年将达到990万桶/天，相比2010年增加430万桶/天，相当于全球目前原油消费量的5%，其次是国际主要产油国为占领市场放任油价下跌。

    浙商证券分析师龚超认为，油价下跌利好石油下游产品。农药原药属于精细化工品，上游是异戊二烯、乙腈、四氢苯酐、间甲酚、苯烯腈等，产业链位距石脑油较远，成本构成比较分散。

环保型杀虫剂受到青睐

    由于2014年气候出现暖冬现象，预计2015年农药市场仍将保持增速。暖冬直接导致虫害越冬基数增加，造成今年防治压力加大，用药需求自然增加。因此，今年上半年农药价格上涨成为必然趋势。从农作物种植面积来看，玉米用药需求将持续增加，水稻用药市场容量已在低谷，如果水稻病虫害重发，农药用量必然增加。水果、蔬菜用药仍然是重头戏。

    环保型杀虫剂无疑受到青睐，由于生态环境优化和食品安全越来越受到社会关注，杀虫剂中高效低毒品种成主流，生物农药的发展应用机会增多。其次，除草剂、杀菌剂需求继续保持较大增幅。近年来，国产己唑醇、戊唑醇等三唑类杀菌剂开始在水稻纹枯病防治上唱主角。而水稻、小麦、玉米等主要农作物杂草发生面积逐年扩大，预计2015年草甘膦、草铵膦和百草枯等需求量增幅较大。使用量在万吨以上的品种将有草甘膦、乙草胺、百草枯、莠去津等。因此，分析师看好沙隆达、红太阳等农药龙头企业。（罗阿华）