江山股份受主要产品草甘膦价格大幅下跌影响，09年盈利大幅减少，出现亏损。2010年草甘膦市场有望逐步好转，但行业盈利难以大幅好转。
       江山股份3月23日发布年报，09年1-12月公司实现营业收入23.3亿元，同比下降27.91%；利润总额-9,455.33万元，同比下降125.76%；归属于上市公司股东的净利润为-7,819.17万元，同比下降126.27%；每股收益-0.39元，每股净资产4.41元，净资产收益率-8.5%。
      报告期内，受国际金融危机以及国内草甘膦无序扩产的影响，公司主要产品价格持续低迷，导致产品毛利率大幅下滑，净利润出现较大幅度亏损。
      公司草甘膦产能快速提升，但市场却陷入低迷。公司主营业务为草甘膦和氯碱产品的生产和销售。09年，随着年产16万吨离子膜烧碱、2.5万吨IDAN法草甘膦以及3万吨甘氨酸法草甘膦生产线的投产，目前公司已形成8.5万吨左右的草甘膦生产规模，产能跃居全国第一位，远高于08年2.7万吨的生产规模。公司PVC和烧碱的年生产能力分别为8万吨和16万吨。09年公司草甘膦业务收入达到12.45亿元，同比下降19.53%；草甘膦价格大跌对业绩拖累较大，IDAN草甘膦平均销售单价比08年下跌53.8%，甘氨酸草甘膦原粉平均销售单价比08年下跌71.6%。另外，由于老厂区部分产品停产减产加大了生产平衡的难度，减少了产量，对销售收入有一定影响。受产品价格下跌影响，公司主要产品草甘膦毛利率下降28.65个百分点至3.39%。
      草甘膦市场正逐步好转，但盈利大幅提升的可能性较小。08年下半年以来，受产能过剩和下游需求大幅减少影响，草甘膦价格大幅下跌，价格跌到最低不到3美元/公斤。目前，国内草甘膦已经止跌企稳，但价格仍处于底部区域，在25,500元/吨左右。未来，草甘膦价格有望出现恢复性上涨，随着国际油价、农产品价格的上涨，农民种植意愿也将增强，国际草甘膦需求将出现明显回升。供给方面，由于09年国内多数草甘膦小厂都面临亏损局面，落后产能淘汰势在必行，草甘膦供过于求的情况将出现缓和。另外，成本因素也将推动草甘膦价格上涨，目前黄磷价格已上升至16,000元/吨左右。
     氯碱业务盈利有望快速恢复。09年公司PVC树脂和烧碱收入虽然出现较大幅度下降，但在产品价格回升的情况下，毛利率已有较大恢复，分别达到8.99%和19.69%。受国内房地产市场火爆以及国际油价攀升影响，国内PVC价格持续走高，目前华东地区PVC价格已上升至7,200元/吨以上。预计2010年氯碱业务的毛利率将进一步回升，对公司业绩促进作用明显。未来，公司将投资2万吨/年特种树脂项目，可用于IC卡等领域，价格和毛利率均高于普通PVC树脂。
     中化入主有利于公司长远发展。08年中化国际（600500：12.62，0，↑0.64）通过二级市场增持的方式成为公司第一大股东，持有公司29.19%的股份。中化国际目前致力于拓宽农化业务，与孟山都公司有着良好的合作关系。目前中化国际拥有孟山都公司草甘膦、酰胺类除草剂在中国、东南亚6国及南亚2国的经销权。此前，公司已与中化国际达成协议，出资5,964万元购买酰胺类除草剂原药和制剂专有技术，该技术在原药合成和制剂加工等方面具有明显的技术优势，盈利能力较强，将成为公司新的利润来源。按照计划，该项目将于2010年5月建成投产，其中乙草胺1万吨/年，丁草胺8千吨/年，异丙草胺2千吨/年。未来，公司与中化国际在农药方面的合作将更加深入，后续整合值得关注。
      江山股份09年1-9月实现营业收入18.03亿元，同比下降35.02%；归属于母公司所有者的净利润为-6,486.95万元，同比下降123.43%；每股收益-0.33元，每股净资产4.52元。
     截止发稿时，公司股价报14.20元，较上一交易日上涨1.79%。