近日，江苏长青农化股份有限公司发布了2017年第三季度报告。第三季度，长青股份实现营业收入4.80亿元，同比增长23.27%；归属于上市公司股东的净利润0.43亿元，同比增长55.47%。前三季度，长青股份的营业收入达15.30亿元，同比增长13.86%；归属于上市公司股东的净利润为1.64亿元，同比增长21.25%。
预计2017年度归属于上市公司股东的净利润达1.95亿～2.44亿元，同比增长20%～50%，主要受农药行业市场需求整体回暖，公司部分产品价格上涨，毛利率上升影响。
同时,长青股份公布了可转债预案：拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过9.14亿元，主要用于6,000吨麦草畏、2,000吨氟磺胺草醚、500吨三氟羧草醚、1,600吨丁醚脲、5,000吨盐酸羟胺、3,500吨草铵膦、500吨异噁草松原药。
1、净利润大幅下滑主要受毛利率下降拖累
（1）单季度综合毛利率为10%，同比增长56%、环比下滑35%。综合毛利率环比下滑的主要原因是上游原材料价格上升；同时，公司主要产品吡虫啉海外长期订单占比大，吡虫啉价格上涨带来的利润提升具有滞后性。
（2）三项费用率同比上升23个百分点，环比小幅上升1.1个百分点，销售、管理、财务费用率环比上升-1.1、0.6、9.3个百分点至4%、10%、2%，财务费用率上升主要源于汇兑损失增加，公司产品主要出口外销，受人民币升值影响较大。
（3）根据公司披露的全年盈利区间，可推测四季度单季度净利0.4亿～0.8亿元，同比增长43%～186%，环比增长1%～86%，预计四季度盈利大概率取上限，主要源于吡虫啉产品价格上涨带来的利润增厚。
2、吡虫啉景气度开启新一轮上升周期，公司上游原材料自给度高、充分享受涨价带来的利润释放
（1）新烟碱类杀虫剂在杀虫剂市场表现突出，吡虫啉作为其代表产品，性能优良，全球销售额第三，同时我国2016年底以来的几批登记均扩大了吡虫啉的使用范围，需求增量明显。
（2）环保督察导致吡虫啉价格大涨，报价已超25万元/吨，预计随着第四季度环保压力加大，价格将持续走高。环保督察压力趋严叠加日常维护检修导致市场供应紧张，假如潍坊冬季错峰生产方案实施，预计吡虫啉30%的产能会受到影响，供给或将大幅缩减，价格有望继续攀升。
（3）上游原材料涨价幅度大，公司上游原料大部分可享受产品提价带来的利润释放。关键原材料CCMP生产过程环保投入大，环保督察导致CCMP供应受限涨价幅度高达87%，而公司自有CCMP产能充足，实现大部分自给。
3、抗麦草畏转基因作物加速推广，麦草畏需求有望加速释放
（1）孟山都近期上调2018-2019年抗麦草畏转基因大豆种植面积预期，预期推广面积分别达4000/5000万英亩，麦草畏需求加速释放。该计划2017年带动麦草畏原药新增需求0.7万～1.5万吨，2019年前新增需求4万吨，2020年前麦草畏新增需求6.5万吨，总需求有望达8万吨，届时供需缺口近2万吨。
（2）公司拥有5000吨麦草畏产能，其中2000吨于2016年底投产，远期有6000吨产能，将视市场需求择机投放。
4、发行可转债建新项目，保障公司的长期成长空间
公司拟公开发行可转换债券募集资金不超过9.1亿元，将用于建设年产6000吨麦草畏原药项目、年产1600吨丁醚脲原药项目、年产5000吨盐酸羟胺项目、年产3500吨草铵膦原药项目、年产500吨异恶草松原药项目、年产2000吨氟磺胺草醚原药和500吨三氟羧草醚原药项目。
本次募集资金拟投资项目投产后，公司将在巩固并扩大现有产品市场占有率、获取稳定现金流的同时，有助于优化公司产品结构，将这些项目培育成新的利润增长点，使企业获得持续快速发展的动力，有利于公司整体上提质增效，为公司进一步做大做强提供了强有力的保障。
表1 长青股份前三季及第三季度主要财务数据和指标
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本报告期末
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上年度末
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本报告期末比上年度期末增减
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总资产（元）
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3892399704.68
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3989521789.76
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-2.43%
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归属于上市公司股东的净资产（元）
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2983321068.22
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2927322867.45
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1.91%
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本报告期末
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本报告期比上年同期增减
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年初至报告期末
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年初至报告期末比上年同期增减
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营业收入（元）
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479562659.50
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23.27%
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1529759938.41
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13.86%
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归属于上市公示股东的净利润（元）
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42920353.33
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55.47%
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163811196.30
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21.25%
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归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（元）
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43313392.19
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78.12%
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169.337138.39
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24.45%
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经营活动产生的现金流量净额（元）
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161847758.32
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235.66%
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350544816.54
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91.51%
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基本每股收益（元/股）
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0.12
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50.00%
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0.46
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21.05%
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稀释每股收益（元/股）
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0.12
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50.00%
|
0.46
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21.05%
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加权平均净资产收益率
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1.45%
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0.49%
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5.51%
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0.86%
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（招商证券）
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