江山股份于12月8日与先正达亚太区有限公司签订了《南通江山农药化工股份有限公司与先正达亚太区有限公司制造与供应协议》。根据协议，先正达将在2011年12月31日前向公司采购不少于10万吨的草甘膦，有利于公司草甘膦产品的销售稳定，而利润稳定化的定价策略将对业绩起到支撑作用。
      江山股份12月10日发布公告，根据董事会授权，公司12月8日与先正达亚太区有限公司签订了《南通江山农药化工股份有限公司与先正达亚太区有限公司制造与供应协议》。此前，公司于10月16日与HELM AG公司签订了《南通江山农药化工股份有限公司与HELM AG公司关于草甘膦分销的协议》。
   　与先正达和HELM  AG公司签订的草甘膦供应和分销协议将给公司带来稳定的销售渠道，缓解公司销售压力。同时，基于利润稳定化和共赢的草甘膦价格策略将为公司带来比较稳定的盈利。
      根据公司与先正达签订的供应协议，自2008年12月8日至2011年12月31日，先正达在四年内将累计采购不少于10万吨的IDAN法草甘膦，其中，2008年预计交易量不少于1万吨。协议中涉及的草甘膦价格每季度按利润稳定化的策略进行定价，定价中考虑了包括但不限于草甘膦的成本及实际的市场价格等因素。
      资料显示，先正达是公司2008年度草甘膦产品最大的客户及重要的战略合作伙伴。公司与先正达公司签订的草甘膦供应协议是基于利润稳定化的价格模式，即公司草甘膦在生产成本的基础上加上一定的利润出售给先正达，其优势是保证公司在全年稳定生产及市场发生大幅度波动时能获得稳定的收益。但是在市场草甘膦紧缺的情况下，特别是草甘膦价格高涨而偏离合理盈利空间时，这种模式将削弱公司的盈利能力。从目前草甘膦的是市场情况来看，本次所签订的供应协议是对公司有利的，其主要原因是草甘膦景气度将下降，很难出现高利润率的情况。随着国内和国际草甘膦产能的释放以及国际需求的减少，草甘膦在未来不可避免将出现过剩。其后果是草甘膦价格大幅下跌，目前价格仅为24000元/吨，较最高时跌幅已超过60%，产品毛利率急剧下降。
   　此前，公司于10月16日与HELM AG公司签订的草甘膦分销协议规定，在2008年10月16日至2012年12月31日期间，HELM AG将向公司采购草甘膦不少于5万吨，其中2008年预计交易量不少于1500吨。协议还规定，草甘膦的交易价格每两个月议定一次，价格将根据公司生产成本和草甘膦市场价格确定。
  　上述两个供应和分销协议在未来四年内将给公司带来至少15万吨的草甘膦销售量。目前公司草甘膦的产能为2.7万吨/年，随着公司年产2.5万吨IDAN法草甘膦和年产3万吨甘氨酸法草甘膦生产装置在09年投产，公司草甘膦产能将达到8.2万吨，销售压力突出。此次签订的草甘膦销售协议达到公司总产能的50%左右，大大缓解销售压力，而较为稳定的利润率将维持公司业绩增长态势。
   　另外，公司12月8日还与中化国际签订了《原药和制剂专有技术许可协议》。根据协议，公司将通过银行贷款、自有资金、融资等方式筹集资金，分两次向中化国际支付专有技术许可费总计5964万元，获得中化国际有关酰胺类除草剂原药专有技术和制剂专有技术的许可使用权。公司拟投资2.1亿元用于建设2万吨/年酰胺类除草剂项目，引入酰胺类农药技术将使其原有的丁草胺和乙草胺技术上升到世界先进水平，也可让相关产品从微利转而变成30％以上毛利率，同时改变公司主要依靠草甘膦单一产品盈利的局面。
      江山股份08年1-9月实现营业收入27.74亿元，同比增长35.08％；营业利润3.92亿元，同比增长295.5％；归属母公司所有者净利润2.77亿元，同比增长341.99％；每股收益1.398元，每股净资产4.773元，净资产收益率29.30%。

                                                                                                                        (来源:光大证券研究所)