1.事件

　　红太阳发布2013年第三季度报告公司实现销售收入16.11亿元同比增加1%;归属于上市公司股东的净利润1.00亿元同比增长32.06%对应每股收益0.20元。1-9月份实现销售收入48.99亿元同比增加1.41%;归属于上市公司股东的净利润2.64亿元同比增长21.66%对应每股收益0.52元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、百草枯提价是业绩增长的主要因素

　　主导产品百草枯维持景气公司三季度单季度盈利同比增长32.06%前三季度盈利同比增长21.66%毛利率提升至13.66%同比增加了2.3个百分点。尽管业绩大幅提升却仍低于市场预期。一方面百草枯42%母液市场报价已提升至3万元/吨而公司长协单子占比较高预计3季度实现均价仅为1.8-1.9万元/吨。另一方面毒死蜱产业链产品及3甲基吡啶价格与去年同期比价格有所下降拖累了公司业绩的增幅。

　　(二)、坚定看好百草枯景气

　　经历2009-2011年产能消化阶段后2012年百草枯景气度开始提升。百草枯42%母液价格长期维持在1.45万元/吨左右自2012年9月份后价格不断攀升到目前为止主流厂家报价至3.0万元/吨。近5年来百草枯全球年需求增长率在15%以上随着免耕技术的不断推广以及在耐草甘膦药性杂草地区使用量的提升我们预计百草枯的需求仍将保持10%以上的增速。环保政策下百草枯产能扩张受限目前正常开工的企业开工率已提升至90%以上供给端十分紧张越往后百草枯供应紧张的局面将加剧。我们判断百草枯涨价明确行业仍将景气向上。

　　(三)、产品弹性十足

　　当前公司长协单子占比不断减少长单时间也缩短至1-3个月在百草枯景气向上的过程中公司的实现价格有望逐步向市场报价靠拢。公司拥有6.2万吨吡啶碱、2万吨百草枯原粉产能百草枯42%母液价格每上涨1000元/吨增厚EPS0.09元价格弹性十足。

　　3.投资建议

　　公司通过实施农药整体上市后形成了拟除虫菊酯类、吡啶碱类和氢氰酸类三大环保农药产业链是全球最大的吡啶-百草枯一体化企业综合优势明显。

　　目前国内百草枯产量接近产能上限随着需求的增长供应紧张的局面将加剧百草枯景气中长期向上。公司未来业绩边际来源主要有两块一个是百草枯涨价的弹性二个是2.5万吨新建吡啶碱投产带来的业绩增长。我们预计公司预计13-14年公司EPS分别为0.77元、1.33元对应目前股价PE分别为19.8x和11.5x维持推荐评级。（研报中国银河）