中国国际金融有限公司分析师7月10日发布长青股份的研究报告。

投资亮点

　　长青股份是国内前十大农药企业，技术实力强，在外包关系中具有一定议价能力。主要品种是杀虫剂吡虫啉和除草剂氟磺胺草醚，分别占其销售收入的25%和15%，未来需求增速平稳。公司与海外客户是采供关系，自主程度更高，产品价格按照市场统一价格确定，部分技术壁垒较高的产品甚至可以拥有一定的定价权。

　　吡虫啉供需结构改善，景气周期仍将维持2年。吡虫啉短期供需失衡引发价格上涨带来公司业绩增长，毛利率提升至30%以上。

　　今后随着环保排放要求的日益严格，部分无竞争力的小产能有可能会被淘汰，新增产能短期内难以弥补，供需紧张的局面将维持1-2年。

　　新规划品种麦草畏受转基因作物新品种的开发成功打开未来更大的市场空间。孟山都已开发出耐麦草畏的转基因大豆并计划2014年上市，未来需求将会大幅增加。麦草畏生产工艺具有较高的技术壁垒，供应量难以满足新增市场需求。2013年麦草畏的市场价格已经涨至13-14万元/吨，毛利率近30%。公司规划2000吨产能5月已试车，预计满产年收入可达近3亿元。

　　南通基地滚动发展贡献未来稳定增长。南通基地19个规划项目完全达产增加营收21亿元，利润总额4亿元以上。目前全厂公用工程等基础设施已全部完成，后续项目只需投建厂房和设备的安装调试即可，每个项目仅需约6-10个月，公司预计每年以3-4个项目投放的进度释放贡献未来业绩持续增长。

估值与建议 

　　公司品种丰富，充分受益于农药景气高峰。公司研发能力较强，与国外客户合作关系较密切，产品储备较多，未来规划也多瞄准于市场需求量大或者市场销售额较大、有一定壁垒的品种。分析师预计公司2013-2015年的业绩分别为0.94、1.17和1.50元，目前股价对应PE分别为19、16和12倍。首次覆盖给予“审慎推荐”评级，目标价21元。

风  险

　　规划项目投放进度以及客户开拓不达预期风险；环保安全风险。（水珊）