扬农化工公司是我国菊酯杀虫剂原药生产领域的龙头企业，卫生和农用两大系列产品市场份额都位居全国首位。近几年来，公司新投产麦草畏，草甘膦等除草剂产品，正从从单一的杀虫剂制造企业转变为国内大型农药综合生产企业。
  　　三季报简评
  　　公司三季度主营收入18.84亿元，同比增加75.62%；实现净利润1.612亿元，同比增加225.76%，扣除非经常性损益后基本每股收益1.372元。其中三季度实现营业收入5.396亿元，同比上升108.84%；净利润同比上升411.08%。
  　　公司前三季度利润大幅度增长的主要原因有二：一是07年募集项目以及1万吨草甘膦项目顺利投产，受益于产能提升和草甘膦价格上涨等原因，获得较好的效益；二是公司所得税从33%下降至25%。
  　　卫生用菊酯业务市场占有率高，经营稳定
  　　公司卫生用菊酯经营状况良好，毛利率相对较高，为其它业务扩展提供了稳定的现金流。
  　　公司生产的卫生用菊酯的原药产品在国内市场占有率达到70%，是东部地区主要蚊香，杀虫喷剂生产厂家的原药供应商；在国际市场上是除日本住友化工外仅有的提供卫生菊酯原药的企业，国际市场占有率为30%-35%。
  　　公司卫生用菊酯业务经过03-06年的快速增长，近两年基本保持稳定，每年销售收入有3%-5%的增长，这与目前国际卫生用菊酯的增长率一致。作为卫生菊酯行业的龙头，扬农化工在经营策略上时刻围绕着提高行业集中度，维持行业竞争秩序的目标，在制定销售价格时以合适价格抬高行业内其它原药企业的开工门槛，在选取下游客户方面通过和区域龙头企业合作，保证制剂企业的稳定需求，从而长期保持较高的市场占有率。
  　　但是根据目前的情况，我们判断如果不出现新的应用领域，未来卫生用菊酯不会再出现快速增长，将维持5%左右的自然增长速度。
  　　农用菊酯产品未来仍有较快增长
  　　公司农用菊酯产品目前在国内市场的占有率（折纯）超过30%，经过07年募投项目的产能扩张，主要产品包括600吨高效氯氟氰菊酯，500吨氯氰菊酯，200吨联苯菊酯，100吨溴氰菊酯以及相关配套的中间体。
  　　受益于07年1月1日起，国内5种高毒有机磷农药停用，扬农化工农用菊酯07,08两年的销售收入增速维持在50%左右，近5年的营业收入增长了近8倍。由于同发达国家相比，目前我国的农药使用仍显不足，单位耕地面积农药消费为8.6美元/公顷，约为美国的1/4，韩国的1/7，法国的1/15，日本的1/18。同时作为第三代杀虫剂产品，国内菊酯系列占杀虫剂的市场份额大约在12%左右，而国际的平均水平在20%左右；因此农用菊酯产品在国内市场仍有很大的扩展空间。
  　　虽然国内外农用菊酯的原药生产厂家相对卫生用菊酯较多，但是目前公司的整体产能位居首位。公司高效氯氟氰菊酯，氯氰菊酯等传统优势产品供不应求。作为国内唯一可以量产菊酯中间体贲亭酸甲酯的企业，无论是在原料保证还是生产成本方面，公司比国内其他生产企业如红太阳，沙隆达，大连凯飞，常隆化工等都有显著的竞争优势。
  　　我们认为未来两年公司农用菊酯业务仍能维持40%-45%的增长速度，原因有以下两个方面:从外部而言，国家提高农民收入，上涨农产品收购价格的政策有助于提升农民的用药积极性；从公司内部而言，预计溴氰菊酯等新产品明年能成功签订销售合同以及未来通过技改和扩能，农用菊酯系列的产能将进一步扩大。
                                                                                来源  东海证券