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农药上市公司发出半年业绩预告　多数表现超市场预期

数据统计，22家农药上市公司中，有8家公司发出半年业绩预告。2018年，第一季度基础化工行业(按照中信行业分类)的上市公司实现营业收入2885 亿元，比增10.4%，归母净利260 亿元，同比增长 48.3%。其中农药板块实现营业收入278亿元，比增25.9%，净利润 42.4 亿元，同比增长147.9%，产品毛利率继续提升至29.3%，多数农药企业表现超市场预期。其中扬农化工、诺普信、利尔化学、长青股份、利民股份、蓝丰生化等6家发出预增公告;仅辉丰股份、联化科技2家发出预减公告。而尚未预告的农药公司有11家在一季度业绩报告出现增长。

农药行业未来在农产品涨价预期、农药出口扩大和环保风暴等多重因素影响下，该板块有望继续景气，出现强者恒强的局面。

农产品涨价预期支持农药行业景气

石油是基础化工最主要的成本。自2016 年石油触底至今，油价从每桶 30 美元逐渐爬升至每桶 70 美元。从粮价和油价的历史走势可以得出，当前粮价下油价若继续攀升则燃料乙醇对原油的替代效应将会凸显，油价上行将拉高对生物乙醇的市场需求，降低农产品供给，油价中枢上行有望带动农产品需求向好，价格上行。由于上游基础化工原材料价格上涨，传导农药中间体价格不断上行，导致农药生产企业成本不断增加，在货源供应紧张，成本压力不断增加状态下，生产企业被迫提高农药产品价格。

供给端方面，太平洋部分地区已经确定发生拉尼娜现象，农产品产量预期在减少，涨价预期渐起，农产品价格步入上行周期，提高种植净收益从而提高农药投入和农民种粮积极性。从历史上看，农产品价格对农药价格的领先大概存在 1-2年左右的时间。

与此同时，农业农村部也加大市场监管整治力度。近日，农业农村部通报 2017 年农药监督抽查结果，合格率为 88.9%，非法添加百草枯成分、生物农药合格率很低等问题较为突出，并曝光了一批严重制假造假企业。对于生产假劣农药的企业，所在地农业部门会加强对其监管力度，限期整改，情节严重的依法吊销生产许可证甚至移交司法机关。加之，现在全国各地小麦收割几近完成，玉米、花生等大田作物除草剂大战即将拉开帷幕，很多农药经销商都开始了备货，农药用药迎来高峰期。

农药出口支撑农药景气

海外农化巨头的经营状况同样存在较强周期性。过去十年间的库存周期高点出现在 2007-2008 年和 2013-2014 年。2015-2016年农产品价格低迷和渠道库存过高使农药行业进入到去库存阶段。在经历了 2015 年和 2016 年去库存之后，海外农化巨头的营收和库存在 2017 年迎来了回升。历史上农化巨头的补库存周期一般持续2-3 年。随着农产品价格上行，世界农化巨头补库正在进行，原药有望迎来需求的上升周期。

国内方面，农产品价格自2014 年以来一直底部震荡，导致农药行业自 2014 年中开始历经两年下行，市场自发淘汰落后产能。去年，受益于全球农产品市场逐渐企稳复苏，全球植保市场开始趋暖，农化市场逐渐脱离下行趋势，随着农产品价格逐步企稳回升，全球农化市场有望转为上行。

农药出口拉动也支持中国农药市场回暖。

中国农药出口经过 2015和 2016 连续两年同比下滑后， 2017 年出口量增长 6.93%，出口金额同比增长 20.37%。2018年农药出口有望继续回升。5月16日，农业农村部农药检定所国际交流与服务处吴厚斌处长在“第五届农药行业经济运行分析会”上表示，当前，我国农药出口增长势头良好，预计2018年我国农药出口将呈现持续增长的态势，增幅超过两位数。数据显示，1～4月，中国农药出口数量为44.4万吨，同比增长6.5%;出口金额为25.6亿美元，同比大幅增长44.7%。

环保督查改善供需关系

环保是整个化工行业绕不开的话题。每年我国农药污水排放占全国工业废水排放总量的2%-3%，虽然总量占比不高，但是浓度高、毒性大、治理难度大。

上半年，国内环保风暴持续发酵。第一批环保督查“回头看”启动，组建 6 个督察组分别进驻河北、河南，内蒙古、宁夏，黑龙江，江苏、江西，广东、广西，云南。其次，随着江苏省连云港辖区内的化工厂污染问题被曝光，引发了中央和江苏的高度重视。目前灌南、灌云、滨海园区开工率极低，造成多种原药产品出现供应紧张，另外更为重要的是，燕尾港、陈家港、堆沟港、滨海等苏北园区是农药中间体的主要生产地，这些园区的开工率偏低也导致农药生产企业原材料供应出现紧缺。近日，江苏省政府对外发布《全省沿海化工园区(集中区)整治工作方案》，并同时公布沿海化工园区(集中区)整治标准和沿海化工园区企业整治标准，全面部署开展沿海化工园区整治。此次整治范围包括沿海地区南通、连云港、盐城三市辖区内所有化工园区及园区内所有化工生产企业。要求三市在今年7月底前完成问题的排查，并列出清单报省审核，并于2019年8月，组织验收总结，从而造成农药市场供给侧失衡，而且山东、湖北等省也正在整治推进不中，未来仍加剧行业集中度提升，势必出现强者恒强局面。

新时代证券分析师程磊认为，由于农药、染料等精细化工行业废水污染问题严重，未来受环保冲击影响较大，同时山东、江苏作为化工大省，环保势必造成行业短期冲击，化工品或出现阶段性供应紧张。资料显示，2017 年中国农药产量同比下滑 8.7%， 2018 年 3 月中国农药产量累计同比下滑11.5%。小产能退出使得农药龙头市占率提高，进而提高龙头议价能力。方正证券分析师李永磊认为，供给端环保持续趋严，需求端在油价带动下回升。近期，原药价格持续上涨。

一个月以来，大宗农药如草甘膦价格上涨每吨3000元，达到每吨2.8万元，部分紧俏产品如97%氰氟草酯吨价上涨每吨5万元，苄嘧磺隆上涨每吨3万元。推荐高于行业增速的转基因用农药麦草畏和草铵膦：菊酯和麦草畏龙头的扬农化工、草铵膦龙头企业利尔化学、麦草畏产能国内第二的长青股份。

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