16年9月草甘膦价格开始从底部逐步回升,目前市场主流报价2.6-2.65万元,成交价2.45-2.5万元/吨,较年内低点上涨近7000元/吨;此次草甘膦涨价,我们认为主要是以下两个因素带动:1)甘氨酸、黄磷等原材料价格上涨带动。受环保整治和供给侧改革影响,今年甘氨酸法制草甘膦成本上涨近40%。2)四季度传统需求旺季及下游经销商补库带动需求好转。

　　2.此次涨价原材料、草甘膦互推互涨,名义开工率低不妨碍涨价

　　此轮草甘膦涨价相比于13年的涨价有一个明显区别:低库存下,此轮涨价原材料、草甘膦互推互涨。2013年7月-9月草甘膦价格上涨21.82%,而成本仅上涨8.37%。16年9月以来,原材料和草甘膦涨幅基本同步,原料价格和草甘膦各上涨了42.89%、46%。

　　目前草甘膦行业开工率为48%,但我们认为名义开工率低不妨碍涨价,主要原因为:1)此次原材料和草甘膦同时涨价,涨价后行业盈利水平虽有回升(目前价差较年内低点提升1400元/吨),但相对于草甘膦7000元/吨的涨幅,盈利增厚较小。2)环保趋严。成本推动导致利润涨幅小于价格涨幅和环保的趋严都将限制小厂开工率的提升。

　　3.草甘膦仍有提价空间

　　我们认为后续草甘膦价格还有上涨空间,主要基于以下几点原因:短期:1)成本支撑+旺季需求。目前主流大厂出货顺畅。2)国内草甘膦水剂港口FOB价格上涨及美国主要供应商上调制剂价格,表明涨价下游能够消化;3)经销商补库。下游经销商在买涨不买跌的心态下,将为旺季开始囤货,积极下单。

　　中长期:1)环保升级,未来原材料和草甘膦行业都将面临环保高压;督察组17年将巡视四川(草甘膦占全国产能20%)、山东、安徽等地。环保高压将影响原材料及草甘膦供应,行业迎来长期利好。2)供需结构好转。17年草甘膦基本无新增产能。价格低迷,导致落后小厂停产退出,16年有效开工产能84万吨,较14年下降9.6万吨。需求端下游补库存和农化行业复苏,将带动需求回升。目前各大农化公司库存处在较低水平,明年随着油价及农产品价格的企稳回升,补库存将带动需求。

（华创证券）